DQZHAN訊：深度分析！美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口了哪些電氣設(shè)備?

美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口商品主要以有線電話、電報(bào)機(jī)、數(shù)據(jù)處理設(shè)備、監(jiān)視器、投影儀為主。1)據(jù)聯(lián)合國(guó)商品貿(mào)易統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)，2017年美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口金額超過5000億美元商品，其中電氣設(shè)備和機(jī)械設(shè)備占比約50%;2)但聯(lián)合國(guó)統(tǒng)計(jì)署對(duì)電氣設(shè)備與機(jī)械設(shè)備的行業(yè)劃分包含通信、電子、汽車等等制造業(yè)，與A股行業(yè)劃分差異較大，我們對(duì)85和84二位碼目錄下的四位碼目錄進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)主要是以有線電話、電報(bào)機(jī)、數(shù)據(jù)處理設(shè)備、監(jiān)視器、投影儀為主。

美國(guó)2017年從中國(guó)進(jìn)口電氣設(shè)備218億美元，主要以變壓器和電纜為主。其中，輸變電設(shè)備占比73%(主要是變壓器和電纜103億美元)，2017年美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口輸變電設(shè)備金額為159億美元;發(fā)電設(shè)備占比17%(主要是發(fā)電機(jī)和電動(dòng)機(jī))，2017年美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口發(fā)電設(shè)備金額為37.3億美元;蓄電池占比10%，2017年美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口蓄電池金額為21.4億美元。

我國(guó)電網(wǎng)投資每年5000億元，配網(wǎng)逐漸成為我國(guó)電網(wǎng)投資重心，美國(guó)電網(wǎng)投資年均440億美元，約為中國(guó)電網(wǎng)年均投資的一半，配網(wǎng)也成為美國(guó)電網(wǎng)的投資缺口。據(jù)《美國(guó)電網(wǎng)投資情況分析及其啟示》，2010-2030年的20年間，在美國(guó)電網(wǎng)建設(shè)投資中，配電網(wǎng)投資將達(dá)到5815億美元，接近輸電網(wǎng)投資額的兩倍，整體上看電網(wǎng)年均投資額為440億美元。據(jù)美國(guó)土木工程師協(xié)會(huì)于2016年發(fā)布的美國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投資缺口研究報(bào)告，美國(guó)電網(wǎng)投資缺口持續(xù)擴(kuò)大將嚴(yán)重?fù)p害經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展。到2025年，投資缺口額將累計(jì)達(dá)到1770億美元，其中配網(wǎng)部分占比超過50%。

美國(guó)電氣設(shè)備龍頭受其行業(yè)因素影響多元化轉(zhuǎn)型較早。由于1975-1999年的近30年時(shí)間美國(guó)輸變電主網(wǎng)投資額處于停滯狀態(tài)，因此美國(guó)電力設(shè)備龍頭均呈現(xiàn)多元化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。通過中美電力設(shè)備龍頭公司的對(duì)比，美國(guó)電力設(shè)備公司與中國(guó)電力設(shè)備公司均在其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域存在明顯瓶頸，美國(guó)電力設(shè)備龍頭多向其他領(lǐng)域轉(zhuǎn)型延伸，因此業(yè)績(jī)規(guī)模較大，中國(guó)電力設(shè)備龍頭的業(yè)務(wù)尚未多元化，業(yè)績(jī)規(guī)模相對(duì)較小。

1電氣設(shè)備：中國(guó) VS 美國(guó)

美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口商品主要以有線電話、電報(bào)機(jī)、數(shù)據(jù)處理設(shè)備、監(jiān)視器、投影儀為主。①據(jù)聯(lián)合國(guó)商品貿(mào)易統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)(由聯(lián)合國(guó)統(tǒng)計(jì)署創(chuàng)建，是目前全球*大、*權(quán)威的國(guó)際商品貿(mào)易數(shù)據(jù)型資源庫(kù))，2017年美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口金額超過5000億美元商品，其中電氣設(shè)備和機(jī)械設(shè)備占比約50%;②但聯(lián)合國(guó)統(tǒng)計(jì)署對(duì)電氣設(shè)備與機(jī)械設(shè)備的行業(yè)劃分包含通信、電子、汽車等等制造業(yè)，與A股行業(yè)劃分差異較大，我們對(duì)85和84二位碼目錄下的四位碼目錄進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)主要是以有線電話、電報(bào)機(jī)、數(shù)據(jù)處理設(shè)備、監(jiān)視器、投影儀為主(見附錄表)。

美國(guó)2017年從中國(guó)進(jìn)口電氣設(shè)備218億美元，主要以變壓器和電纜為主。電氣設(shè)備主要集中在85與84HS二位碼目錄下，我們對(duì)這兩個(gè)目錄的四位碼進(jìn)行進(jìn)一步梳理，并剔除其他行業(yè)商品，美國(guó)2017年從中國(guó)進(jìn)口電氣設(shè)備218億美元，其中，輸變電設(shè)備占比73%(主要是變壓器和電纜103億美元)，2017年美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口輸變電設(shè)備金額為159億美元;發(fā)電設(shè)備占比17%(主要是發(fā)電機(jī)和電動(dòng)機(jī))，2017年美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口發(fā)電設(shè)備金額為37.3億美元;蓄電池占比10%，2017年美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口蓄電池金額為21.4億美元。

2電網(wǎng)投資：中國(guó) VS 美國(guó)

>>>2.1 中國(guó)國(guó)家電網(wǎng)年均投資近5000億元

我國(guó)電網(wǎng)投資每年5000億元左右。國(guó)家電網(wǎng)投資額從2008年2500億元增長(zhǎng)至2016年近5000億元，8年時(shí)間投資額增長(zhǎng)一倍，年均復(fù)合增速達(dá)到9%，近年國(guó)家電網(wǎng)投資額保持在4800-4900億元，投資增速近年有所放緩。

特高壓投資額增速陷入瓶頸期。特高壓累計(jì)投資額在2012年之前年均復(fù)合增速在20%左右，2014年開始進(jìn)入快速增長(zhǎng)，2015年增速超過50%，增速接近天花板。

十三五時(shí)期考核的是配網(wǎng)“累計(jì)”投資，配網(wǎng)或?qū)⒊蔀槲覈?guó)電網(wǎng)投資中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。2015年7月31日，國(guó)家能源局下發(fā)《配電網(wǎng)建設(shè)改造行動(dòng)計(jì)劃(2015-2020)》，提出2015-2020年配電網(wǎng)建設(shè)改造投資不低于2萬(wàn)億元，其中，2015年投資不低于3000億元，2016-2020年累計(jì)投資不低于1.7萬(wàn)億元。因此行業(yè)通常有“年均配網(wǎng)投資3000億”的說法，但實(shí)際上，《行動(dòng)計(jì)劃》只是提出2015年配網(wǎng)投資不低于3000億元，十三五時(shí)期的要**累計(jì)投資而非年均投資。

2018-2020年我國(guó)配網(wǎng)投資仍有萬(wàn)億空間、年均投資3733億元，同比市場(chǎng)預(yù)期的年均3000億元投資仍有24%以上增速。①2015年國(guó)網(wǎng)配網(wǎng)投資約2271億元，南網(wǎng)配網(wǎng)投資342億元，兩大電網(wǎng)公司總共投資2600億元，略低于之前規(guī)劃的3000億元，我們認(rèn)為主要是《行動(dòng)計(jì)劃》是當(dāng)年7月發(fā)布的，因此實(shí)際投資相對(duì)于國(guó)網(wǎng)南網(wǎng)年初制定的建設(shè)采購(gòu)計(jì)劃有所滯后;②2016年國(guó)網(wǎng)配網(wǎng)投資約2737億元，南網(wǎng)配網(wǎng)投資500億元，兩大電網(wǎng)公司總共投資3200億元，主要是《行動(dòng)計(jì)劃》等政策指引帶來的配網(wǎng)投資熱潮，2017年我們保守預(yù)計(jì)與2015年持平，根據(jù)《行動(dòng)計(jì)劃》要求的2016-2020年累計(jì)1.7萬(wàn)億元投資，因此2018-2020年三年時(shí)間累計(jì)投資仍有1.12萬(wàn)億元空間，年均3733億元，同比市場(chǎng)預(yù)期的3000億元配網(wǎng)投資將有24%以上增速。隨著2018年增量配網(wǎng)要實(shí)現(xiàn)試點(diǎn)項(xiàng)目地級(jí)以上城市全覆蓋，配網(wǎng)有望進(jìn)入十三五收官投資熱潮。

>>>2.2 美國(guó)電網(wǎng)年均投資440億美元

美國(guó)電網(wǎng)投資曾經(jīng)有三十年陷入低谷。美國(guó)輸電網(wǎng)投資自20世紀(jì)70年代以來一直處于停滯狀態(tài)，且長(zhǎng)期滯后于電力需求和發(fā)電裝機(jī)容量的增長(zhǎng)。其中原因在于：①美國(guó)聯(lián)邦制下跨州輸電項(xiàng)目建設(shè)需要多個(gè)州的監(jiān)管部門同意，多個(gè)聯(lián)邦政府部門之間的協(xié)調(diào)難度較大，且行政審批程序復(fù)雜、耗時(shí)長(zhǎng)，*終獲準(zhǔn)門檻高。②輸電網(wǎng)項(xiàng)目相較于其他投資項(xiàng)目，具有回報(bào)率低，建設(shè)周期長(zhǎng)等特點(diǎn)，因而比較缺乏投資吸引力，所能籌集的輸電項(xiàng)目建設(shè)資金規(guī)模有限。③美國(guó)已經(jīng)完成了工業(yè)化、城鎮(zhèn)化，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度趨緩，電力需求也增長(zhǎng)緩慢，使得電網(wǎng)建設(shè)驅(qū)動(dòng)力不足，因而在20世紀(jì)中期完成迅速擴(kuò)張后開始停滯。美國(guó)電網(wǎng)投資在1975-1999年逐年下降，平均每年下降8600萬(wàn)美元，直到2005年才恢復(fù)到1975年的投資水平。

近年來，美國(guó)電網(wǎng)投資年均440億美元，接近中國(guó)電網(wǎng)年均投資的一半。據(jù)《美國(guó)電網(wǎng)投資情況分析及其啟示》，2010-2030年的20年間，在美國(guó)電網(wǎng)建設(shè)投資中，配電網(wǎng)投資將達(dá)到5815億美元，接近輸電網(wǎng)投資額的兩倍，整體上看電網(wǎng)年均投資額為440億美元。

根據(jù)國(guó)際能源署《世界能源展望2011》統(tǒng)計(jì)，到2035年，全球用電總量將達(dá)到317,220億千萬(wàn)時(shí)，較2009年增長(zhǎng)84.2%。強(qiáng)勁的電力需求將拉動(dòng)全球電網(wǎng)投資。2011-2035年全球累計(jì)電網(wǎng)投資需求將超過13.7萬(wàn)億美元，其中發(fā)電、輸電、配電各部分的投資額將分別達(dá)到6.65萬(wàn)億美元、1.84萬(wàn)億美元、5.25萬(wàn)億美元。2025年美國(guó)電網(wǎng)投資缺口中配網(wǎng)部分占54%，約為955.8億美元，占到2011-2035年全球配電累計(jì)投資額的1.8%。

美國(guó)存在較大電網(wǎng)投資缺口，其中配網(wǎng)部分*顯著。據(jù)美國(guó)土木工程師協(xié)會(huì)于2016年發(fā)布的美國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投資缺口研究報(bào)告，美國(guó)電網(wǎng)投資缺口持續(xù)擴(kuò)大將嚴(yán)重?fù)p害經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展。到2025年，投資缺口額將累計(jì)達(dá)到1770億美元，到2040年，則將進(jìn)一步超過5650億美元。若這一情況繼續(xù)得不到解決，將給美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展成本造成很大負(fù)擔(dān)，同時(shí)促使美國(guó)家庭生活成本和企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本的上升，*終導(dǎo)致國(guó)內(nèi)GDP的下滑。據(jù)該報(bào)告推算，到2025年，美國(guó)GDP將減少8190億美元，失業(yè)人口增加10.2萬(wàn)，到2040年，GDP將擴(kuò)大減幅至1.9萬(wàn)億美元，失業(yè)人口升至24.2萬(wàn)。

美國(guó)電網(wǎng)建設(shè)成本呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。①電源結(jié)構(gòu)變化提出長(zhǎng)距離輸電線路建設(shè)需求：可再生能源如風(fēng)電、地?zé)岚l(fā)電裝機(jī)增長(zhǎng)較快，出于環(huán)保和燃料供應(yīng)的考慮，這些電廠一般都遠(yuǎn)離負(fù)荷中心，需要新建長(zhǎng)距離輸電線路，直接推動(dòng)了輸電網(wǎng)投資的上升。②電網(wǎng)項(xiàng)目建設(shè)成本上漲。原材料、土地、人工成本的上升都給電網(wǎng)項(xiàng)目建設(shè)造成很大的成本壓力。

3行業(yè)龍頭：中國(guó) VS 美國(guó)

由于1975-1999年的20多年美國(guó)輸變電主網(wǎng)投資額處于停滯狀態(tài)，因此美國(guó)電力設(shè)備龍頭均呈現(xiàn)多元化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。通過中美電力設(shè)備龍頭公司的對(duì)比，美國(guó)電力設(shè)備公司與中國(guó)電力設(shè)備公司均在其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域存在明顯瓶頸，美國(guó)電力設(shè)備龍頭多向其他領(lǐng)域轉(zhuǎn)型延伸，因此業(yè)績(jī)規(guī)模較大，中國(guó)電力設(shè)備龍頭的業(yè)務(wù)尚未多元化，業(yè)績(jī)規(guī)模相對(duì)較小。